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CPI(消費者物價指數) 是衡量通膨與物價變動的關鍵指標,影響消費者購買力、企業營運、投資市場、央行貨幣政策等各個面向。本篇文章我會完整解析 CPI 的影響、上升與下降的機制、三種主要的通膨類型、以及 Fed 如何根據 CPI 調整貨幣政策來穩定經濟。
CPI(消費者物價指數,Consumer Price Index)
CPI(Consumer Price Index,消費者物價指數)是一個衡量「一般消費者日常購買的商品和服務價格變化」的重要指標。也就是反映了整個經濟體中的需求與供應變化、企業成本增加、貨幣供應量變化等多種因素,這些因素最終影響了市場上的商品價格。簡單來說, CPI 反映的是生活成本是否上漲,是否變貴。
而 CPI 是檢視是否發生 通貨膨脹 或 通貨膨縮 最常見的指標,一般而言,我們通常是以「CPI 年增率」作為判斷該國通貨膨脹的指標,當某國今年的 CPI 高於去年時,我們便稱此國目前為通貨膨脹,反之如果 CPI 較去年下降的話,則為通貨緊縮。
CPI 怎麼計算?
美國 CPI 是由美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics,簡稱 BLS )調查家庭消費情況來進行統計。首次調查是為了了解第一次世界大戰期間物價的大幅上漲,發展至今共計調查 80,000 種以上的品項,分屬於 200 多個消費產品與服務類別,並可歸類在八大群組之下,分別是:食品、住屋、服飾、交通運輸、 醫療保健 、娛樂消遣、教育和通訊、其他等類別。如下圖為美國的CPI涵蓋的項目。

所以 CPI 的計算方式是統計一籃子常見商品與服務的價格變動,這些商品與服務通常涵蓋人們日常生活的消費類別。而CPI 指數就是把這些商品的價格變化加總起來,計算整體物價的變化率。
CPI 的公式

如果 CPI 從 100 增加到 103,表示物價比基準年上升了 3%。
CPI 年增率是什麼?
CPI 年增率的意思就是跟 12 個月之前的 CPI 比是漲還是跌,因此作為衡量物價變化的數據,CPI 年增率便等於通貨膨脹率。CPI 年增率一般是以百分比表示。
計算方法為:(今年 CPI – 去年 CPI)/ 去年 CPI
CPI 下降的隱含意思
CPI 下降代表: 消費者購買力增加 → 生活成本變便宜 →消費需求下降
- 例如:如果 CPI 下降 2%,你去年花 1000 元買的東西,今年可能只要 980 元。
- 你的薪水沒變,但買同樣的東西可以省錢,看起來好像是好事?但這可能是因為經濟不景氣,企業為了吸引消費者而降低價格。
❌ 消費需求下降 → 經濟可能疲軟 → 企業獲利減少
- 為什麼東西變便宜反而是壞事?因為如果物價持續下降,消費者可能選擇延後購買,期待價格進一步下跌。
- 例如:如果你知道 iPhone 會降價,你可能會等一年後再買,導致蘋果的銷售下降,進而影響供應鏈上的許多企業。
❌ 企業獲利減少 → 可能裁員或縮減投資 → 股市可能回落
- 企業如果因為價格下跌而獲利減少,就可能減少生產、裁員,進一步影響經濟。
- 例如:飯店和航空公司如果因為需求降低而降價,營收下降,可能會減少招聘員工,甚至裁員,導致失業率上升。
❌ 股市可能回落 → 投資人對經濟前景感到悲觀
- 如果 CPI 持續下降,表示企業盈利能力受影響,投資人可能會擔心未來企業的獲利能力,造成股價下跌。
- 例如:如果蘋果的產品銷售減少,投資人可能會拋售蘋果股票,導致科技股下跌。
CPI 負成長:通縮
通縮是一個比單純物價下降更嚴重的問題。
📉 通縮的主要特徵:
- 所有商品的價格普遍下降(不只是單一商品,而是整體經濟物價下降)。
- 企業營收減少,開始裁員。
- 消費者延後購買,經濟進一步萎縮。
- 央行可能採取貨幣寬鬆政策(如降息、量化寬鬆 QE)來刺激經濟。
通縮的歷史案例:
- 日本經濟泡沫破裂後,物價長期下降,企業不願擴張,導致經濟低迷。
- 企業不漲薪,消費者期待物價進一步下降,導致消費低迷,經濟長期無法復甦。
- 日本央行持續降息,甚至實行負利率來刺激消費與投資。
美國1930年代大蕭條(Great Depression)
- 失業率飆升,消費者沒有購買力,企業倒閉,導致嚴重的經濟衰退。
- 物價大幅下跌,政府後來透過公共建設(如羅斯福新政)來刺激經濟。
CPI 下降 v.s 通縮

CPI 上升的隱含意思
CPI 上升代表:需求增加 → 企業收入增加 → 經濟活動變強
- 如果 CPI 上升是因為消費需求增加,表示人們有更多錢願意花,企業銷售成長,股市可能因此上漲。
- 例如:經濟繁榮時,大家更願意買新手機、新車、旅遊,帶動企業盈利增長。
❌ 消費者購買力下降,生活變貴 → 零售業、餐飲業受影響 → 經濟活動放緩
- 當 CPI 上漲,也就是薪資成長趕不上物價,人們實際能買到的東西變少,消費支出可能減少。
- 例如:當超市的牛奶、蛋、麵包變貴,而你的薪水沒變,就會覺得生活負擔變重。
- 消費者購買力下降,零售業、餐飲業可能受影響,導致企業獲利變少,經濟活動放緩
❌ 央行可能升息,導致借貸成本上升 → 企業減少投資與擴張 → 影響就業市場
- CPI 過高時,央行可能升息來壓抑通膨,導致貸款利率上升,使房貸、車貸、信用卡利率變高。
- 例如:2022 年美國 CPI 飆升超過 9%,美聯儲(Fed)緊急升息,使房貸利率從 3% 漲到 7%,讓許多人買不起房。
- 企業貸款成本上升,可能減少投資與擴張,影響就業市場。
❌ 股市可能受壓,特別是科技股→ 投資人撤資
- 高通膨時,投資人預期 Fed 可能升息,導致資金從股市流出,特別是高成長科技股,因為高利率會讓這些公司的融資成本變高。
- 例如:2022 年,美聯儲因 CPI 高漲而升息,科技股(如 Apple、Tesla、Netflix)股價大跌。
- 資金流向低風險高收益資產(如國債、黃金),而非高風險股票,導致股市回調。
❌ 物價螺旋上升(通膨失控)
- 如果 CPI 上升過快,勞工要求更高薪資,企業為了支付薪水,又必須提高商品價格,這會形成「薪資-物價螺旋(Wage-Price Spiral)」,讓通膨更加嚴重。
- 例如:1970 年代的美國「滯脹」(高通膨 + 經濟衰退),物價和薪資不斷互相推高,導致經濟危機。
- 如果通膨不受控制,可能導致企業倒閉、就業市場萎縮,甚至經濟衰退
主要3種通貨膨脹(Inflation)的形式
需求拉動型通膨(Demand-Pull Inflation)
當市場上對商品與服務的需求增加,而供應無法跟上時,價格就會上漲,這種情況稱為需求拉動型通膨。
形成原因
- 消費者收入增加 → 人們有更多錢可以花,需求上升。
- 政府刺激經濟(發放補助、基礎建設投資) → 增加市場資金流動,推高消費力。
- 低利率環境 → 讓企業與消費者借貸變便宜,增加投資與消費。
- 出口需求旺盛 → 國外需求上升,推高商品價格。
舉例:
2020年疫情後的經濟刺激政策
- 美國政府發放 數千億美元補助金,消費者有更多現金可以消費,汽車、電子產品等需求飆升,導致物價上漲。
低利率導致房價飆升
- 2021 年美聯儲維持接近 0% 的利率,貸款利率低,許多人借錢買房,房地產市場需求激增,導致房價上漲。
📌 影響:短期內可能帶動經濟成長與企業獲利。
成本推動型通膨(Cost-Push Inflation)
當企業生產商品與服務的成本上升,企業為了維持利潤,只能提高商品價格,導致整體物價上漲,這稱為成本推動型通膨。
形成原因:
- 原物料成本上升 → 石油、金屬、農產品價格上漲,推高生產成本。
- 勞工薪資上升 → 企業支付更高薪水給員工,提高商品與服務價格。
- 供應鏈問題 → 運輸成本、關稅增加,導致進口商品價格上升。
- 氣候變遷或天災 → 影響農作物與原物料供應,造成價格上漲。
舉例:
2022年烏俄戰爭→石油價格飆升
- 俄羅斯是全球重要的能源供應國,戰爭爆發後,石油與天然氣供應減少,導致油價上升,推高運輸與製造業成本,影響全球物價。
2021年全球晶片短缺→電子產品變貴
- 由於疫情影響,晶片生產受限,汽車、手機、電腦等產品成本上升,導致價格上漲,使 CPI 攀升。
📌 影響: 成本推動型通膨對經濟的影響較大,因為它是供應端的問題,企業與消費者都無法直接控制。如果企業無法轉嫁成本,可能減少投資、裁員,進一步影響經濟成長。
貨幣膨脹(Monetary Inflation)
當市場上貨幣供應過多,而商品與服務的供應未能同步增加時,導致貨幣貶值、物價普遍上漲,這稱為貨幣膨脹。
形成原因:
- 央行印鈔票、增加貨幣供應量。
- 低利率環境,市場流動性增加。
- 政府財政赤字,透過發債來籌資,間接造成貨幣供應增加。
- 央行實施量化寬鬆(QE),購買政府債券,讓市場資金變多。
舉例:
2008年金融危機後,美聯儲(Fed)實施量化寬鬆
- Fed 大量購買政府債券,市場資金充裕,推高資產價格與物價。
2020年疫情期間,美聯儲降息0%,並實施QE
- 銀行貸款變便宜,資金湧入市場,消費與投資增加,CPI 因而上升。
📌 影響: 過多的貨幣供應可能導致嚴重通膨,甚至惡性通膨(Hyperinflation)。如果央行不及時收緊貨幣政策,可能導致經濟泡沫,甚至金融危機。
3種通貨膨脹比較

了解這些通膨類型很重要
- 投資人可以根據通膨成因來判斷市場趨勢,調整投資策略。
- 政府與央行可以採取不同的貨幣與財政政策來應對通膨。
- 消費者可以提前做好財務規劃,應對物價變動的影響。
📢 當你聽到「通膨上升」,不只是看到 CPI 數據變高,更要了解背後是哪一種通膨在發生,這樣才能更好地應對市場變化!
Fed 如何應對 CPI 上升、下降
Fed 的核心目標是讓 CPI 維持在 2% 左右的健康區間,因此當 CPI 過高或過低,Fed 就會調整貨幣政策
CPI 上升

當 CPI 上升過快(高於 2%-3%),代表物價普遍上漲,消費者購買力下降,市場過熱。這時候,Fed 需要緊縮貨幣政策(Tightening Monetary Policy) 來壓抑通膨,避免物價失控。
Fed 採取「緊縮政策」

1️⃣ 升息(Increase Interest Rates)
- 提高聯邦基金利率,讓銀行間借貸變貴,間接讓房貸、車貸、信用卡利率上升,減少市場資金流動。
- 影響:借貸變貴,消費與投資減少,物價成長放緩。
例子:2022 年美聯儲升息
- 美國 CPI 在 2022 年飆升至 9%(40 年來新高)。
- Fed 從 0.25% 連續升息至 5.25%,導致房貸利率從 3% 升至 7%,房市降溫,消費減少,CPI 開始回落。
2️⃣ 縮減資產負債表(Quantitative Tightening, QT)
- 停止購買政府債券和 MBS(房貸抵押證券),減少市場上的流動性,降低貨幣供應量。
- 影響:投資市場資金減少,股市可能回落,資產價格降溫。
例子:2022 年 Fed 停止 QE,開始 QT
Fed 停止購買政府債券,導致市場資金減少,長期利率上升,股市與房市降溫。
3️⃣ 公開市場操作(Open Market Operations, OMO)
- 賣出政府債券,吸收市場上的資金,讓流動性減少,進一步降低通膨壓力。
- 影響:市場利率上升,企業與消費者的借貸成本變高,消費與投資下降,CPI 放緩。
CPI 下降

當 CPI 下降太快,甚至變成負數(通縮),代表市場需求疲弱,企業可能減少投資、裁員,經濟有衰退風險。這時候,Fed 需要寬鬆貨幣政策(Easing Monetary Policy) 來刺激經濟,防止通縮惡化。
Fed 採取「寬鬆政策」

- 降低聯邦基金利率,讓借貸變便宜,鼓勵消費與投資,增加市場資金流動。
- 影響:房貸、車貸、企業貸款變便宜,經濟活動回溫,CPI 上升。
例子:2008 年金融危機,美聯儲降息至 0%
- 金融市場崩潰,CPI 下降,Fed 迅速降息,讓貸款變便宜,促進經濟復甦。
2️⃣ 量化寬鬆(Quantitative Easing, QE)
- 大量購買政府債券與 MBS,讓市場資金充足,降低長期利率,刺激投資與消費。
- 影響:股市與房市回溫,企業融資變容易,經濟活動增加,CPI 回升。
例子:2020 年疫情期間,美聯儲 QE
- 美國經濟衰退,CPI 下降,Fed 大規模購買債券,市場資金充裕,股市大漲,通膨回升。
3️⃣ 公開市場操作(OMO)
- 買入政府債券,釋放資金到市場,降低短期利率,刺激信貸需求。
- 影響:銀行放貸意願增加,消費與投資增長,CPI 逐步回升。
Overall
CPI 反映了物價變動與經濟狀況,影響消費者、企業、投資市場及央行決策。CPI 上升通常代表通膨壓力,可能由需求增加、成本上升或貨幣供應過多導致,Fed 會透過升息、縮表來抑制物價。CPI 下降則可能帶來經濟衰退風險,Fed 可能採取降息、量化寬鬆(QE)來刺激經濟。投資人應密切關注 CPI 變化,因為它將直接影響市場走勢、貸款利率與投資策略。