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CPI（消費者物價指數） 是衡量通膨與物價變動的關鍵指標，影響消費者購買力、企業營運、投資市場、央行貨幣政策等各個面向。本篇文章我會完整解析 CPI 的影響、上升與下降的機制、三種主要的通膨類型、以及 Fed 如何根據 CPI 調整貨幣政策來穩定經濟。
CPI（消費者物價指數，Consumer Price Index）
CPI（Consumer Price Index，消費者物價指數）是一個衡量「一般消費者日常購買的商品和服務價格變化」的重要指標。也就是反映了整個經濟體中的需求與供應變化、企業成本增加、貨幣供應量變化等多種因素，這些因素最終影響了市場上的商品價格。簡單來說， CPI 反映的是生活成本是否上漲，是否變貴。
而 CPI 是檢視是否發生 通貨膨脹 或 通貨膨縮 最常見的指標，一般而言，我們通常是以「CPI 年增率」作為判斷該國通貨膨脹的指標，當某國今年的 CPI 高於去年時，我們便稱此國目前為通貨膨脹，反之如果 CPI 較去年下降的話，則為通貨緊縮。
CPI 怎麼計算？
美國 CPI 是由美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱 BLS ）調查家庭消費情況來進行統計。首次調查是為了了解第一次世界大戰期間物價的大幅上漲，發展至今共計調查 80,000 種以上的品項，分屬於 200 多個消費產品與服務類別，並可歸類在八大群組之下，分別是：食品、住屋、服飾、交通運輸、 醫療保健 、娛樂消遣、教育和通訊、其他等類別。如下圖為美國的CPI涵蓋的項目。
所以 CPI 的計算方式是統計一籃子常見商品與服務的價格變動，這些商品與服務通常涵蓋人們日常生活的消費類別。而CPI 指數就是把這些商品的價格變化加總起來，計算整體物價的變化率。
CPI 的公式
如果 CPI 從 100 增加到 103，表示物價比基準年上升了 3%。
CPI 年增率是什麼？
CPI 年增率的意思就是跟 12 個月之前的 CPI 比是漲還是跌，因此作為衡量物價變化的數據，CPI 年增率便等於通貨膨脹率。CPI 年增率一般是以百分比表示。
計算方法為：（今年 CPI – 去年 CPI）/ 去年 CPI
CPI 下降的隱含意思
CPI 下降代表： 消費者購買力增加 → 生活成本變便宜 →消費需求下降
- 例如：如果 CPI 下降 2%，你去年花 1000 元買的東西，今年可能只要 980 元。
- 你的薪水沒變，但買同樣的東西可以省錢，看起來好像是好事？但這可能是因為經濟不景氣，企業為了吸引消費者而降低價格。
❌ 消費需求下降 → 經濟可能疲軟 → 企業獲利減少
- 為什麼東西變便宜反而是壞事？因為如果物價持續下降，消費者可能選擇延後購買，期待價格進一步下跌。
- 例如：如果你知道 iPhone 會降價，你可能會等一年後再買，導致蘋果的銷售下降，進而影響供應鏈上的許多企業。
❌ 企業獲利減少 → 可能裁員或縮減投資 → 股市可能回落
- 企業如果因為價格下跌而獲利減少，就可能減少生產、裁員，進一步影響經濟。
- 例如：飯店和航空公司如果因為需求降低而降價，營收下降，可能會減少招聘員工，甚至裁員，導致失業率上升。
❌ 股市可能回落 → 投資人對經濟前景感到悲觀
- 如果 CPI 持續下降，表示企業盈利能力受影響，投資人可能會擔心未來企業的獲利能力，造成股價下跌。
- 例如：如果蘋果的產品銷售減少，投資人可能會拋售蘋果股票，導致科技股下跌。
CPI 負成長：通縮
通縮是一個比單純物價下降更嚴重的問題。
📉 通縮的主要特徵：
- 所有商品的價格普遍下降（不只是單一商品，而是整體經濟物價下降）。
- 企業營收減少，開始裁員。
- 消費者延後購買，經濟進一步萎縮。
- 央行可能採取貨幣寬鬆政策（如降息、量化寬鬆 QE）來刺激經濟。
通縮的歷史案例：
- 日本經濟泡沫破裂後，物價長期下降，企業不願擴張，導致經濟低迷。
- 企業不漲薪，消費者期待物價進一步下降，導致消費低迷，經濟長期無法復甦。
- 日本央行持續降息，甚至實行負利率來刺激消費與投資。
美國1930年代大蕭條（Great Depression）
- 失業率飆升，消費者沒有購買力，企業倒閉，導致嚴重的經濟衰退。
- 物價大幅下跌，政府後來透過公共建設（如羅斯福新政）來刺激經濟。
CPI 下降 v.s 通縮
CPI 上升的隱含意思
CPI 上升代表：需求增加 → 企業收入增加 → 經濟活動變強
- 如果 CPI 上升是因為消費需求增加，表示人們有更多錢願意花，企業銷售成長，股市可能因此上漲。
- 例如：經濟繁榮時，大家更願意買新手機、新車、旅遊，帶動企業盈利增長。
❌ 消費者購買力下降，生活變貴 → 零售業、餐飲業受影響 → 經濟活動放緩
- 當 CPI 上漲，也就是薪資成長趕不上物價，人們實際能買到的東西變少，消費支出可能減少。
- 例如：當超市的牛奶、蛋、麵包變貴，而你的薪水沒變，就會覺得生活負擔變重。
- 消費者購買力下降，零售業、餐飲業可能受影響，導致企業獲利變少，經濟活動放緩
❌ 央行可能升息，導致借貸成本上升 → 企業減少投資與擴張 → 影響就業市場
- CPI 過高時，央行可能升息來壓抑通膨，導致貸款利率上升，使房貸、車貸、信用卡利率變高。
- 例如：2022 年美國 CPI 飆升超過 9%，美聯儲（Fed）緊急升息，使房貸利率從 3% 漲到 7%，讓許多人買不起房。
- 企業貸款成本上升，可能減少投資與擴張，影響就業市場。
❌ 股市可能受壓，特別是科技股→ 投資人撤資
- 高通膨時，投資人預期 Fed 可能升息，導致資金從股市流出，特別是高成長科技股，因為高利率會讓這些公司的融資成本變高。
- 例如：2022 年，美聯儲因 CPI 高漲而升息，科技股（如 Apple、Tesla、Netflix）股價大跌。
- 資金流向低風險高收益資產（如國債、黃金），而非高風險股票，導致股市回調。
❌ 物價螺旋上升（通膨失控）
- 如果 CPI 上升過快，勞工要求更高薪資，企業為了支付薪水，又必須提高商品價格，這會形成「薪資-物價螺旋（Wage-Price Spiral）」，讓通膨更加嚴重。
- 例如：1970 年代的美國「滯脹」（高通膨 + 經濟衰退），物價和薪資不斷互相推高，導致經濟危機。
- 如果通膨不受控制，可能導致企業倒閉、就業市場萎縮，甚至經濟衰退
主要3種通貨膨脹（Inflation）的形式
需求拉動型通膨（Demand-Pull Inflation）
當市場上對商品與服務的需求增加，而供應無法跟上時，價格就會上漲，這種情況稱為需求拉動型通膨。
形成原因
- 消費者收入增加 → 人們有更多錢可以花，需求上升。
- 政府刺激經濟（發放補助、基礎建設投資） → 增加市場資金流動，推高消費力。
- 低利率環境 → 讓企業與消費者借貸變便宜，增加投資與消費。
- 出口需求旺盛 → 國外需求上升，推高商品價格。
舉例：
2020年疫情後的經濟刺激政策
- 美國政府發放 數千億美元補助金，消費者有更多現金可以消費，汽車、電子產品等需求飆升，導致物價上漲。
低利率導致房價飆升
- 2021 年美聯儲維持接近 0% 的利率，貸款利率低，許多人借錢買房，房地產市場需求激增，導致房價上漲。
📌 影響：短期內可能帶動經濟成長與企業獲利。
成本推動型通膨（Cost-Push Inflation）
當企業生產商品與服務的成本上升，企業為了維持利潤，只能提高商品價格，導致整體物價上漲，這稱為成本推動型通膨。
形成原因：
- 原物料成本上升 → 石油、金屬、農產品價格上漲，推高生產成本。
- 勞工薪資上升 → 企業支付更高薪水給員工，提高商品與服務價格。
- 供應鏈問題 → 運輸成本、關稅增加，導致進口商品價格上升。
- 氣候變遷或天災 → 影響農作物與原物料供應，造成價格上漲。
舉例：
2022年烏俄戰爭→石油價格飆升
- 俄羅斯是全球重要的能源供應國，戰爭爆發後，石油與天然氣供應減少，導致油價上升，推高運輸與製造業成本，影響全球物價。
2021年全球晶片短缺→電子產品變貴
- 由於疫情影響，晶片生產受限，汽車、手機、電腦等產品成本上升，導致價格上漲，使 CPI 攀升。
📌 影響： 成本推動型通膨對經濟的影響較大，因為它是供應端的問題，企業與消費者都無法直接控制。如果企業無法轉嫁成本，可能減少投資、裁員，進一步影響經濟成長。
貨幣膨脹（Monetary Inflation）
當市場上貨幣供應過多，而商品與服務的供應未能同步增加時，導致貨幣貶值、物價普遍上漲，這稱為貨幣膨脹。
形成原因：
- 央行印鈔票、增加貨幣供應量。
- 低利率環境，市場流動性增加。
- 政府財政赤字，透過發債來籌資，間接造成貨幣供應增加。
- 央行實施量化寬鬆（QE），購買政府債券，讓市場資金變多。
舉例：
2008年金融危機後，美聯儲（Fed）實施量化寬鬆
- Fed 大量購買政府債券，市場資金充裕，推高資產價格與物價。
2020年疫情期間，美聯儲降息0%，並實施QE
- 銀行貸款變便宜，資金湧入市場，消費與投資增加，CPI 因而上升。
📌 影響： 過多的貨幣供應可能導致嚴重通膨，甚至惡性通膨（Hyperinflation）。如果央行不及時收緊貨幣政策，可能導致經濟泡沫，甚至金融危機。
3種通貨膨脹比較
了解這些通膨類型很重要
- 投資人可以根據通膨成因來判斷市場趨勢，調整投資策略。
- 政府與央行可以採取不同的貨幣與財政政策來應對通膨。
- 消費者可以提前做好財務規劃，應對物價變動的影響。
📢 當你聽到「通膨上升」，不只是看到 CPI 數據變高，更要了解背後是哪一種通膨在發生，這樣才能更好地應對市場變化！
Fed 如何應對 CPI 上升、下降
Fed 的核心目標是讓 CPI 維持在 2% 左右的健康區間，因此當 CPI 過高或過低，Fed 就會調整貨幣政策
CPI 上升
當 CPI 上升過快（高於 2%-3%），代表物價普遍上漲，消費者購買力下降，市場過熱。這時候，Fed 需要緊縮貨幣政策（Tightening Monetary Policy） 來壓抑通膨，避免物價失控。
Fed 採取「緊縮政策」
1️⃣ 升息（Increase Interest Rates）
- 提高聯邦基金利率，讓銀行間借貸變貴，間接讓房貸、車貸、信用卡利率上升，減少市場資金流動。
- 影響：借貸變貴，消費與投資減少，物價成長放緩。
例子：2022 年美聯儲升息
- 美國 CPI 在 2022 年飆升至 9%（40 年來新高）。
- Fed 從 0.25% 連續升息至 5.25%，導致房貸利率從 3% 升至 7%，房市降溫，消費減少，CPI 開始回落。
2️⃣ 縮減資產負債表（Quantitative Tightening, QT）
- 停止購買政府債券和 MBS（房貸抵押證券），減少市場上的流動性，降低貨幣供應量。
- 影響：投資市場資金減少，股市可能回落，資產價格降溫。
例子：2022 年 Fed 停止 QE，開始 QT
Fed 停止購買政府債券，導致市場資金減少，長期利率上升，股市與房市降溫。
3️⃣ 公開市場操作（Open Market Operations, OMO）
- 賣出政府債券，吸收市場上的資金，讓流動性減少，進一步降低通膨壓力。
- 影響：市場利率上升，企業與消費者的借貸成本變高，消費與投資下降，CPI 放緩。
CPI 下降
當 CPI 下降太快，甚至變成負數（通縮），代表市場需求疲弱，企業可能減少投資、裁員，經濟有衰退風險。這時候，Fed 需要寬鬆貨幣政策（Easing Monetary Policy） 來刺激經濟，防止通縮惡化。
Fed 採取「寬鬆政策」
- 降低聯邦基金利率，讓借貸變便宜，鼓勵消費與投資，增加市場資金流動。
- 影響：房貸、車貸、企業貸款變便宜，經濟活動回溫，CPI 上升。
例子：2008 年金融危機，美聯儲降息至 0%
- 金融市場崩潰，CPI 下降，Fed 迅速降息，讓貸款變便宜，促進經濟復甦。
2️⃣ 量化寬鬆（Quantitative Easing, QE）
- 大量購買政府債券與 MBS，讓市場資金充足，降低長期利率，刺激投資與消費。
- 影響：股市與房市回溫，企業融資變容易，經濟活動增加，CPI 回升。
例子：2020 年疫情期間，美聯儲 QE
- 美國經濟衰退，CPI 下降，Fed 大規模購買債券，市場資金充裕，股市大漲，通膨回升。
3️⃣ 公開市場操作（OMO）
- 買入政府債券，釋放資金到市場，降低短期利率，刺激信貸需求。
- 影響：銀行放貸意願增加，消費與投資增長，CPI 逐步回升。
Overall
CPI 反映了物價變動與經濟狀況，影響消費者、企業、投資市場及央行決策。CPI 上升通常代表通膨壓力，可能由需求增加、成本上升或貨幣供應過多導致，Fed 會透過升息、縮表來抑制物價。CPI 下降則可能帶來經濟衰退風險，Fed 可能採取降息、量化寬鬆（QE）來刺激經濟。投資人應密切關注 CPI 變化，因為它將直接影響市場走勢、貸款利率與投資策略。